穆迪:中国财政及政策宽松或可抵消美国加征10%关税的影响丨评

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发布时间:2018-09-26 20:05

穆迪:中国财政及政策宽松或可抵消美国加征10%关税的影响丨评级机构Weekly Outlook

2018-09-26 17:18来源:第一财经研究院开发/债券/收益

原标题:穆迪:中国财政及政策宽松或可抵消美国加征10%关税的影响丨评级机构Weekly Outlook

整理:吴越/第一财经研究院研究员

导语

穆迪表示,美国自9月24日起对源自中国的价值2000亿美元的输美产品加征10%关税,具有负面影响。2019年中国GDP增长预计将因此损失约0.3-0.5个百分点。但穆迪的基础假设认为中国财政及政策宽松可基本抵消上述负面影响,从而对中国2018年和2019年的实际GDP增速预测仍维持6.6%和6.4%不变。

穆迪表示,人民币自2018年4月中旬以来对美元已累计贬值超过9%,但中国(A1,稳定)庞大的外汇储备能够为缓和人民币汇率波动提供充足的缓冲。从长期来看,穆迪预计随着中国经常项目逐渐转为结构性逆差,人民币汇率波动将加剧。同时,穆迪认为中国将调整政策以管理汇率波动加剧。

2018年8月,中国(A1,稳定)财政部发布了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,尤其侧重于加快项目收益专项债的发行。项目收益专项债在中国地方政府债券市场的发展中正发挥着愈加重要的作用,并有助于提高中国地方政府的直接借贷能力,并预计此类债券发行量将进一步增长。同时,穆迪认为目前项目收益专项债的信用质量与其他专项债和一般债的信用质量相近。

主权评级调整方面,穆迪将黑山B1评级的展望由稳定调为正面;标普将拉脱维亚长、短期评级分别由A-和A-2上调至A和A-1;标普将克罗地亚BB+评级的展望由稳定调为正面;标普将澳大利亚AAA评级的展望由负面调为稳定。

上周(9.17-9.23)国内债券主体评级下调家数4家,上调家数0家。

上周(9.17-9.23)国内债券违约1起,涉及公司为吉林利源精制股份有限公司。

一周经济观点

穆迪:中国财政及政策宽松或可抵消美国加征10%关税的影响。(2018.9.18)

穆迪表示,美国自9月24日起对源自中国的价值2000亿美元的输美产品加征10%关税,具有负面影响。2019年中国GDP增长预计将因此损失约0.3-0.5个百分点。但穆迪的基础假设认为中国财政及政策宽松可基本抵消上述负面影响,从而对中国2018年和2019年的实际GDP增速预测仍维持6.6%和6.4%不变。

新的关税措施将影响超过6000类中国输美产品,与前两轮关税加征措施相比,此轮关税加征所涉及的消费品大大增加。约半数产品为中间产品,30%左右为资本品,其余为消费品。

上述举措对中国企业具有负面信用影响。受美方新一轮关税加征措施直接影响最大的行业包括与大宗商品相关的行业和零部件制造业,主要涉及电子产品、家电、家具和汽车零部件。

穆迪:人民币贬值暂不影响中国信用状况,未来汇率波动将加剧。(2018.9.19)

穆迪表示,人民币自2018年4月中旬以来对美元已累计贬值超过9%,但中国(A1,稳定)庞大的外汇储备能够为缓和人民币汇率波动提供充足的缓冲。

从长期来看,穆迪预计随着中国经常项目逐渐转为结构性逆差,人民币汇率波动将加剧。同时,穆迪认为中国将调整政策以管理汇率波动加剧。

今年人民币的贬值与2015年情况有类似之处,即美元利率攀升和中国经济增速初现放缓迹象导致人民币走软。

3年前,政策透明度欠佳且投资者对股市大跌相关应对措施以及汇率灵活性管理的顾虑导致人民币汇率加剧波动。而当前政策不确定性主要来自于如何实现降杠杆与促增长之间的平衡,以及美中贸易争端如何发展。

穆迪指出,随着中国经常项目顺差逐渐转为结构性逆差,人民币汇率波动将加剧,以反映主要由老年人口占比增加造成的储蓄长期下降,而这将导致经常项目之前所发挥的缓冲作用消失。

不过鉴于中国政府在货币稳定性管理方面已积累了一定经验,穆迪预计其并不会大量使用外汇储备实施大规模干预以保卫人民币汇率。此外,穆迪预计中国可能会继续开发政策工具以适应汇率波动加剧。

穆迪:中国地方政府项目收益专项债券的信用质量与其他地方政府债券相近。(2018.9.19)

2018年8月,中国(A1,稳定)财政部发布了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,尤其侧重于加快项目收益专项债的发行。项目收益专项债在中国地方政府债券市场的发展中正发挥着愈加重要的作用,并有助于提高中国地方政府的直接借贷能力,并预计此类债券发行量将进一步增长。同时,穆迪认为目前项目收益专项债的信用质量与其他专项债和一般债的信用质量相近。

2017年,中国财政部在原有的一般债和不与项目挂钩的其他专项债之外推出了项目收益专项债。所有这些债券都受中央政府分配的发行额度的约束。中国中央政府将2018年专项债发行额度提高了69%至人民币1.35万亿元,其中大部分为项目收益专项债。由于年初以来,该类债券发行进展缓慢,中国财政部于8月发布上述《意见》要求各地加速专项债的发行。具体来说,要求截至9月底累计完成新增专项债发行比例不得低于全年额度的80%,即达到人民币1万亿元左右。项目收益专项债发行额度的上升意味着这类债券将在填补地方政府资金缺口中发挥更重要的作用。

图1 中国新增债券发行额度逐年上升,尤其是专项债

(可点击查看大图)

目前三类地方政府债券的信用质量相近。尽管披露文件中指出,项目收益专项债的偿债资金主要来自项目本身,而一般债以一般公共预算收入为主要偿债来源、其他专项债则以政府性基金收入作为偿债来源。但穆迪认为,如果基础项目收入不足,地方政府仍可能使用基础项目以外的其他政府收入来支持项目收益专项债的还本付息。最终,省级政府发行人将对所有以该省名义发行的债券承担偿付责任。目前项目收益专项债与其他两类地方政府债券的定价极为接近。

穆迪认为,随着中国地方政府债券市场的发展,项目收益专项债可能逐渐接近于真正的项目债,即项目收益是唯一的偿债资金来源。项目收益专项债的信用质量最终会区别于其他专项债和一般债。

主权评级

一周评级下调

一周评级上调

穆迪将黑山长期主体评级B1的展望由稳定调为正面。依据为结构性改革、加入欧盟的谈判进展和对交通、旅游和能源的投资支持该国中期增长展望向好。(2018.9.21)

标普将拉脱维亚长、短期本外币主权评级分别由A-和A-2上调至A和A-1,展望稳定。依据为较强的国内需求将支持该国未来4年超过3%的年均增长率。(2018.9.21)

标普将克罗地亚长期本、外币主权评级BB+的展望由稳定调为正面,确定短期本、外币主权评级为B。依据为周期性复苏使国内需求和出口增加,促使该国外部和财政状况改善。(2018.9.21)

标普将澳大利亚长期本、外币主权评级AAA的展望由负面调为稳定,确定短期本、外币主权评级为A-1+。依据为该国政府财政状况将在未来几年转为盈余。(2018.9.20)

一周评级

穆迪确定新西兰长期主体违约等级为Aaa,展望稳定。(2018.9.21)

标普确定中国长、短期本外币主权评级分别为A+和A-1,展望稳定。(2018.9.21)

标普确定西班牙长、短期本外币主权评级分别为A-和A-2,展望正面。(2018.9.21)

标普确定比利时长、短期本外币主权评级分别为AA和A-1+,展望稳定。(2018.9.21)

标普确定马耳他长、短期本外币主权评级分别为A-和A-2,展望正面。(2018.9.21)

标普确定挪威长、短期本外币主权评级分别为AAA和A-1+,展望稳定。(2018.9.21)

标普确定约旦长、短期本外币主权评级分别为B+和B,展望稳定。(2018.9.21)

标普确定肯尼亚长、短期本外币主权评级分别为B+和B,展望稳定。(2018.9.21)

惠誉确定多米尼加长期本、外币主体违约等级为BB-,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为B,评级上限BB-。(2018.9.20)

惠誉确定瑞士长期本、外币主体违约等级为AAA,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为F1+,评级上限AAA。(2018.9.21)

惠誉确定挪威长期本、外币主体违约等级为AAA,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为F1+,评级上限AAA。(2018.9.21)

惠誉确定莫桑比克长期本、外币主体违约等级分别为CC和RD,短期本、外币主体违约等级为C,评级上限B-。(2018.9.21)

国内机构评级

上周(9.17-9.23)国内债券主体评级下调家数4家,上调家数0家。

评级下调

(可点击查看大图)

评级上调

国内债券违约

上周(9.17-9.23)国内债券违约1起,涉及公司为吉林利源精制股份有限公司。

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